【研究报告内容摘要】
2月 月 cpi 同比和环比均低于上月,但 同比和环比均低于上月,但 略 高于市场一致预期;其中主要是食品价格较强。 ;其中主要是食品价格较强。
2月 cpi 同比为 5.2%,低于上月的 5.4%;环比为 0.8%,低于上月的 1.4%。但同比环比涨幅均高于市场一致预期(wind 口径 4.9%)。
其中非食品 cpi 同比 0.9%(上月 1.6%),核心 cpi 同比 1.0%(上月 1.5%),均和市场预期相仿。高的主要是食品,同比 21.9%(上月 20.6%)。
食品中同比 上升 的 主要是肉类, 由于疫情防控 期 供给 约束 、物流影响、 人力成本上升、 居民囤购等特征, 食品价格同比超季节性,肉类由于更易存放,弹性较蔬菜等更明显。 价格同比超季节性,肉类由于更易存放,弹性较蔬菜等更明显。
鲜菜价格同比为 10.9%(上月 17.1%)、鲜果价格同比为-5.6%(上月-5.0%),蛋类同比为 1.0%(上月 1.4%),水产品同比为 2.8%(上月 3.8%),简单来看,食品中绝大部分项目增速还是低于上月的。
同比上升的主要是肉类,猪肉同比为 135.2%(上月 116%),牛肉同比为 21.1%(上月 20.2%),羊肉同比为11.2%(上月 10.4%)。
一般春节后食品价格会有明显回落,但这个 2月处于疫情防控期间,疫情防控期供给约束、物流影响、人力成本上升、居民囤购等特征,因此基本上延续的是春节期间的季节性,食品价格超季节性。
之所以肉类更明显,我们理解是因为肉类易存放,因此对疫情期间的供给特征反映较蔬菜等更明显。
虽然 虽然 2月猪肉月均价格环比上升(cpi 计算中也主要反映月均方法),但 计算中也主要反映月均方法),但 从农业部 日频数据看, 频数据看,2月中旬后价格 月中旬后价格趋势上还是逐步走低的。换句话说,猪肉价格节后往下走的规律并未破坏。虽然 2月价格环比上升,但月度 cpi 反映的主要是价格均值(cpi 计算中也主要反映月均方法)。如果我们看日频数据,以农业部平均批发价为例,2月 17日是一个高点,后面半月基本上在逐步往下。
换句话说,猪肉价格节后往下走的大规律并未破坏。
当然,关于 3月第一周的情况,22省市数据和农业部数据有所背离,后面需继续观察。
猪肉基数从 从 3月 月 起将逐步走高,一直到 将逐步走高,一直到 11月。只要未来没有太强的价格上行脉冲,则同比 月。只要未来没有太强的价格上行脉冲,则同比 将逐步走低。 走低。cpi 也 也将大概率是这一趋势。所以我们前期判断“疫情影响 将大概率是这一趋势。所以我们前期判断“疫情影响 cpi 斜率,但不改变走势”。
从 2019年的猪肉价格分布看,1月农业部口径 19.1元/公斤,2月回落至 18.3元/公斤,3月上行至 19.4元/公斤,后面单趋势上升至 11月的 47.0元/公斤,在这一基数效应下,只要未来没有太强的价格上行脉冲,则同比是逐步走低的。cpi 也将大概率是这一趋势。物流、人工和销售渠道进一步恢复也会对环比价格形成压制。
所以我们前期判断“疫情影响 cpi 斜率,但不改变走势”。

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